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中泰证券--食品饮料行业周思考(第48周):啤酒

作者:芬兰赌场 发布日期:2020-12-01 22:28



  2017年底至今,我们开始发布多篇深度推荐啤酒,明确指出啤酒行业 进入价格为主的增长周期,参照《啤酒行业:新一轮的成长周期已开启》 《终极一战》。时至今日,我们依旧认为行业已经进入了以价格为主要 驱动的高质量发展通道中, 考虑到国内消费升级的趋势以及国内主流啤 酒企业的打法,我们看好未来 5年啤酒消费升级的趋势。 华润啤酒: 品牌升级已经迈出实质性的一步,高质量发展可期。 公司 2020年 Q1-3次高端及以上档次啤酒销量增长 7%,环比 2020H1的+2.9% 加速明显; Q1-3归属股东的综合利润约为 36.5亿元,超市场预期。

  (1) 2017-2019年公司实现了有质量增长、转型升级、创新发展。雪花首先 解决了“ 去包袱” 的问题, 3年关闭 25家工厂,减少 2.9万名员工; 其次“强基础” 完成了内部管理的改革;第三在 2019年收购喜力中国, 推出 4+4品牌“蓄能量” 。 2020-2022年公司将决战高端、质量发展。 “ 战高端” 即公司高端销量要接近主要竞品; “提质量” 即公司所有的 生产、人力、财务、营运在质量上能够得到快速的释放和升级;“增效 益”即公司的利润持续增长。 2023-2025年公司力争实现高端制胜,卓 越发展。 “ 赢高端” 在高端的量超越目前最大的对手; “ 双对标” 跟国 际一流公司对标; “做一流” 要成为行业领袖和世界一流的啤酒公司。

  (2)公司发展 4+4产品矩阵,近年连续推出超级勇闯、匠心营造、马 尔斯绿、新脸谱进行品牌重塑,同时联手喜力推出经典喜力、喜力星银、 Sol,未来还将推出红爵进一步丰富产品组合。公司通过铸剑+赋能+运 营打造优质大客户。同时聚焦浙江+福建+北上广深港的两省五市的制高 点,并对八大高地(大成都、大武汉、大杭州、大南京、大郑州、大西 安、大重庆、大天津)和若干个重点省会着力开拓,对渠道进行精准划 分,对不同渠道采取行之有效的打法。通过发展高端组织(践行五点一 线,重塑营销)、引进人(全面落地“三挖三抢”,引进高端人才)、 培育人,加速发展高端力量。青岛啤酒600600):百年青啤开启新赛道。 2019年 11月,青啤集团确立“ 整合 平台资源实施高质量跨越式发展” 战略,以啤酒为主业,发展快乐、健 康、时尚三大板块。快乐板块主要是指啤酒业务,未来还将推出威士忌 等其他酒类产品;健康板块由苏打水、矿泉水、健康饮料,啤酒酵母衍 生的生物科技产品组成;时尚板块则由啤酒博物馆、酒吧、啤酒精酿花 园组成。

  (1) 2019年 7月青啤旗下王子海藻苏打水正式上市,布局健康水业务; 2020年 8月青啤集团与雀巢集团达成健康饮用水战略合作, 收购雀巢中国大陆水业务,获得了雀巢的产品、渠道及管理经验和人才。 生产上,青啤的啤酒厂都能生产高质量纯净水;渠道上,啤酒和水业务 的渠道 80%重叠;运营上,可以沿用啤酒板块快消品管理方式。

  (2) 公司以 TSINGTAO1903啤酒吧为核心的时尚板块持续扩张。 2020年是青 岛啤酒酒吧业务元年,为消费者打造沉浸式体验氛围。截至 2020年 11月,青岛啤酒已经开出 170家门店,年底预计可以顺利完成 200家既定 目标。啤酒吧业务可充分借助公司在全国的 60多家工厂、 30多家营销 单位的优势。通过快乐、健康、时尚三大业务板块的耦合互动,青啤逐 步实现由产品到场景的延伸,由行业到生态的拓展,由单赛道到多赛道 的跨越,由传统制造业向工业互联网的转型。 白酒批价跟踪: 茅台批价波动后维持高位,五粮液000858)相对稳定。茅台上周 公布加大直销投放的政策后,本周上半周茅台价格出现明显波动,但波 动后仍维持在 2800元以上高位,我们认为茅台本次政策目的不在于增 加供应,而是渠道分配调整,因此虽然短期批价仍有可能波动,但下行 空间有限,有望维持在 2700元以上的水平。五粮液方面,本周普五全 国主流批价维持在 980元左右,华东地区初步站上 1000元,价格相对 稳定,也符合厂家对于批价的管控进度。 总体而言,当前白酒处于行业 淡季,名酒在低库存的基础上继续控货挺价,为下一个旺季春节蓄势。 推荐方面我们继续重点推荐高端酒茅五泸,二线),积极关注 洋河、口子窖603589)改善机会。 黄酒: 龙头交流强化,期待机制变革。 从黄酒行业层面来看, 行业收入 保持个位数增长,龙头企业交流强化,部分企业在积极探索机制改革路 径,这方面可能还需要政府重视并支持。金枫酒业600616)方面, 2019年公司 新领导上任逐步调整经营思路,坚定高端化+海派黄酒打法,销售团队 考核逐步向市场化靠拢,整体激励调整处于探索中。今年积极尝试在餐 饮渠道推高端新品,年初产品提价后加强渠道管控力度,今年下半年上 海市场抓空白网点渗透,省外加大安徽、江西等地招商力度,目前规模 尚小。 我们认为黄酒行业及龙头公司正在发生积极变化,经营思路开始 变革, 梳理好了对品类和品牌认知、行业做大有帮助,具体进度有待观 察。 食品:我们认为,相较于饮料而言,食品的创新层出不穷,如:喜茶, 三顿半,锅圈,元气森林等。近期细分龙头上市的如有友、西麦食品002956)、仲景食品300908)、华文食品003000)等。在一个消费升级为主导的当下,品牌的崛起有 望明显加速, 创新也有望变得更为有效。

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