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国盛证券--食品饮行业料2021年度策略:两个维度

作者:芬兰赌场 发布日期:2020-12-07 12:01



  一纵:经济顺周期,提价主线贯穿全年 可选板块进入顺周期,消费价格带有望跃迁。 一般来说,竞争格局相对垄 断的产品会直接提价,而偏向大众消费品属性的产品将会采用推新品、调 结构的形式进行升级。

  高端白酒赛道站位最优,顺周期量价齐升是大概率 事件。 次高端白酒价格带有望再次迎来跃迁机遇,次高端“高端化”趋势 明显。地产酒的升级呈现出阶梯性上行趋势,本轮疫情过后,消费升级行 在途中, 500-600 元价格带快速扩容。 高端啤酒餐饮渠道“换代”进行时, 疫情加快啤酒高端化进程。喜力、 superx、纯麦国宾、乌苏等高端啤酒三 季度营收增速均超过 30%。 必选板块原材料成本上涨,或催生行业性提价机会。 由于需求的稳定性, 必选板块量价通常偏平稳,顺周期时不会像可选板块有较大的量价弹性, 但亦会有行业性提价之机遇。 调味品: 受原材料成本上涨影响, 粮油、榨 菜等品类已率先提价。展望明年,若上游包材价格大幅上涨,或引发调味 品更多细分子行业提价。

  乳制品: 原奶价格上行,常温奶竞争有望趋缓。 中低端啤酒: 澳麦采购价已涨, 预计 2021 年啤酒企业成本端整体涨幅在 3-5%区间, 成本端的上涨或将推动中低端啤酒直接提价。 一横:掘金餐饮产业链,把握成长赛道 我国餐饮行业规模2019年达到4.7万亿, 2010-19年增长CAGR为11.4%, 其中团餐市场规模 1.5 万亿元,此外我国餐饮连锁化率对标美日仍有较大 差距, 下游餐饮品牌连锁化、规模化发展,向上催生供应链服务市场。 我 们当前更看好上游食材工业化、下游餐饮连锁化率提升两条主线,中游供 应链相对重资产模式,但是对标欧美其产业发展空间亦较大。

  上游: 目前集中度化率较低,蓬勃发展,行业工业化、定制化大势所趋。 复合调味料细分赛道较多,其中川香调味料已形成标准化产业链,非辣味 目前以定制为主,企业错位竞争。 速冻食品跑马圈地走规模化路线,龙头 企业积极扩产,市占率持续提升,且呈现出 B/C 端互相渗透的发展趋势。

  中游: 对标美国成熟市场餐饮供应链发展,龙头 Sysco 以规模优势及优质 客户服务构筑壁垒, 2019 财年营收规模 601 亿美元。 我国中游供应链仍 处萌芽发展阶段,其中蜀海由海底捞孵化,为中游餐饮供应链的领军企业。

  下游: 正餐连锁化、团餐标准化大势所趋。 当前大众餐饮连锁品牌的主流 趋势为单品类细分、简化产品线,提高标准化、可复制性。单品类是容易 诞生明星品牌的赛道,具备较强的可复制性。

  巴比食品605338)锁鲜装发力餐饮零 售化,团餐销售占比提升;绝味食品603517)深耕鸭脖主业,布局餐饮生态链。 风险提示: 经济复苏情况不及预期;行业发展速率不及预期;疫情发展有 一定的不确定性。

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