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食品饮料行业:年底市场信息密集期 提振板块信

作者:芬兰赌场 发布日期:2020-12-14 03:54



  原标题:食品饮料行业:年底市场信息密集期,提振板块信心,给予“推荐”评级

  1、非白酒利好消息催化领涨板块,市场情绪维持在高位:上周食品饮料上涨 3.68%,跑赢上证综指(+1.06%)2.62pct。细分板块中,调味品领涨(+11.54%),葡萄酒(+6.55%)和啤酒(+6.12%)均有较大涨幅:1)调味品原材料价格走高,带来提价预期,催化板块上涨,日辰股份(+17.23%)、中炬高新(+13.97%)、海天味业(+12.41%)、恒顺醋业(+11.44%)、天味食品(+10.98%)等涨幅较大;2)国内葡萄酒企业受利好消息影响(商务部确定对澳反倾销措施,富邑减少奔富系列在华配额),莫高股份/张裕 A 分别上涨 16.99%/6.56%;3)“十四五”规划啤酒行业利润翻番,市场预期产业复苏,或迎来利润释放拐点。近期行情多由情绪催化,市场预期处于高位而报表面存在半年真空期,一方面年底迎来估值切换,另一方面古井股东大会、茅五经销商大会等即将召开,释放的乐观信息可能会持续助推市场热情高涨。

  2、调味品行业刚需确定性高,预计提价带来业绩边际改善:调味品主要农产品原料价格上涨趋势明显,其中大豆价格已达近几年最高位。以为代表的调味品公司,大豆成本占原材料总成本的 20+%。预估明年大豆、包材价格继续上涨的情况下,生产端压力较大,同时为保障渠道利润,明年实现高增长,预计公司将以提价方式应对。而根据以往提价历史,龙头海天提价后,其他调味品公司跟随提价可能性较大,如。中炬目前市场预期较低,公司对渠道管理较为柔和,全年调味品收入增长 14%的目标完成有压力。展望明年,为改善管理效率,激发内部活力,公司有望继续加大激励力度。如果提价,公司明年大概率跟进,协同治理结构以及渠道边际改善效果加速释放。此外,安琪酵母的主要原材料糖蜜,今年价格也明显上涨,明年不排除有提价的可能。整观行业来看,距上一轮调味品龙头企业提价(2016 年底-2017 年初),已经过去近 4年时间,预计此次提价将为行业带来业绩的边际改善。调味品行业刚需属性带来的确定性强,市场份额逐渐向头部企业集中。持续推荐业绩稳健、管理治理架构边际改善、多品类发展公司。

  3、剑南春增长势头未减,次高端趋势愈发明确:酒业家和酒说报道,剑南春 2020 财年整体业绩稳中微增,预计整体销售规模超 150 亿元, 20 年 8-10 月业绩同比增长超 35%;产品持续提价,水晶剑出厂价提高 30 元,未来还将导入配额制。我们此前多次强调,白酒行业正在进入由主流价位升级带来的趋势性成长阶段,次高端由 600 亿向 2000 扩容机会较为确定,剑南春作为次高端价位的典型代表,在今年新冠疫情和酱酒热的巨大冲击下依然表现亮眼,再次验证了我们的逻辑,次高端增长的确定性和未来空间都比较高,属于扩容式增长,建议重点关注区域龙头:今世缘产品结构最优,国缘系列起势明显;口子窖最差时点已过,正在积极进行营销改革;洋河虽然系列承压,但已出现预期翻转;古井贡酒、山西汾酒业绩进入加速期,短期估值较高,长期仍有较大空间。

  4、临近年底,白酒公司信息密集,继续催化市场情绪:12 月下半年是白酒行业比较热闹的时点,茅台、五粮液等公司经销商大会召开,传递对明年的规划,加上今年涉及到十四五规划问题,市场比较关注,预期会保持在高位;明年预计会继续调整渠道结构,加大团购和企业定制运作,计划外将执行新的价格,有利于增强公司业绩;茅台批价维持在高位,旺季来临,公司加大直销放货,但经销商渠道稳定,批价很难有较大回落空间。前期白酒回调后,近日反弹,未来半年是业绩真空期,预计涨跌会跟随市场波动。

  1):激励方案出台,实际解锁目标要求较高。公司发布限制性股票激励计划草案,拟向包括董事、高管以及核心技术人员和管理骨干等共计 1891 人(占总员工 20.57%)授予限制性股票共计 1159.40 万股(占总股本约 1.41%),授予价格24.30 元/股。解锁条件要求以 17-19 年业绩均值为基数,20-22年净利润增长率不低于 50%/55%/60%,即净利润(剔除股权激励费用影响后)同比增长率不低于 44.50%/3.33%/3.23%,考虑到疫情受益因素消除、对标企业成长性较高等因素,本次激励计划的实际要求并不低,推测明年公司利润增速至少要达到10%-15%以上。同时公司调整了记账本位币,以减少汇率波动,利于海外市场的定价决策。

  2)伊利股份:优然牧业拟赴港上市,稳固公司上游奶源资源供应。截至 11 月 25 日,我国奶牛主产省(区)生鲜乳平均价搭4.04 元/公斤,同比提高 5.2%,且仍有温和上涨趋势。国内乳制品行业双寡头格局稳定情况下,上游奶源资源整合的战略意义愈加重要。日前伊利旗下优然牧业拟赴港上市,募资持续加码奶源建设,据招股书显示,优然牧业超 90%的原料奶收入来自于伊利,截至 2020 上半年奶牛存栏量约 28.7 万头,上半年原料奶产量约 75.36 万吨,是全球最大的原料奶提供商。2017-2019 年收入和利润复合增速分别达 22.7%和 69.9%,截至20 年 H1 收入和利润规模分别达 53.4 亿元和 7.44 亿元,分别同比增 55.5%和 103.8%,有明显提速趋势。优然牧业此次募资主要为未来两年将于内蒙古、山东及河南地区建立五座新的牧场,并为 2020 年开工建设的三座牧场购买设备和进口国外优质奶牛。看好伊利在优然牧业未来持续扩大业务规模后,奶源供应更加充足,在行业内领导地位更加稳固。

  3)淘数据:11 月份休闲食品淘宝全网销售额同比减少 1.2%,环比增加 60.1%,其中三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、好想你、洽洽同比分别为-34.8%、-13.3%、-15.8%、-57.8%、 -57.7%、-52.4%。婴幼儿奶粉板块,11 月行业销售额同比增长35.2%,飞鹤同比增长 61.2%,伊利同比增长 25.2%,贝因美同比下滑 60.1%。RIO 双十一销售战绩显赫,11 月阿里系平台销售额达到 4613 万元,同比+227%,在去年高基数下继续保持高速增长。

  6、推荐个股:白酒:贵州茅台、、、洋河股份、、金徽酒、、泸州老窖、等;大众品:、百润股份、安井食品、洽洽食品、、。

  7、风险提示:1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。

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